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国泰君安-桐昆股份-601233-2021年一季报点评:涤纶
发表时间:2022-01-13

  :预期;公司在建项目稳步推进,长丝市占率稳中有升。投资要点:维持增持评级,上调盈利预测及目标价。长丝行业景气上行,浙石化效益释放,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.66/3.06/3.65元(前值为2.19/2.65/3.07元),增速为113%、15%、19%。。”

  1.本报告导读:涤纶长丝行业景气回升,浙石化效益释放增厚业绩,2021Q1业绩超市场预期;公司在建项目稳步推进,长丝市占率稳中有升。

  4.结合可比公司估值,给予公司2021年13倍PE,上调目标价至34.58元。

  7.2021Q1公司营业收入111.33亿元、同比+44.70%,归母净利润17.17亿元、同比+300.69%,其中浙石化投资收益8.70亿元,对应浙石化2021Q1净利润43.5亿元,浙石化效益释放增厚公司业绩。

  9.PTA受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约,价差有所缩窄,2021Q1行业平均价差402元/吨,但公司PTA项目在能耗物耗、运行成本、投资成本等方面都有较强竞争力。

  10.下游行业需求持续恢复,长丝行业景气回暖,2021Q1POY行业平均价差1565元/吨,同比+34.2%,环比+42.4%。

  13.市占率稳中有升,2020年公司长丝国内市占率近20%,国际市场占有率超过12%。

  14.恒超后道长丝装置2021年逐步开启,恒翔油剂项目、洋口港项目及沭阳项目有序推进,长丝产能不断扩充。

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