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东北证券--桐昆股份:涤纶长丝景气回暖 公司盈
发表时间:2022-01-13

  涤纶长丝景气回暖,四季度盈利明显改善。10月后受原油价格上涨成本支撑和需求回暖,四季度公司涤纶长丝量价齐升,Q4涤纶长丝合计销量184.35万吨(yoy+19.44%,qoq+11.89%),涤纶长丝均价5119元/吨,环比上涨4.05%。从长丝结构看,第四季度POY、FDY、DTY销量分别为136.3万吨(yoy+28.05%,qoq+18.20%)、27.77万吨(yoy-0.36%,qoq-0.68%)、20.28万吨(yoy+1.20%,qoq-5.63%)。四季度恒超公司年产50万吨智能化超仿真纤维项目聚合开车,后道长丝装置逐步开启是四季度长丝销量增长的基础。2021年初至今涤纶长丝价差环比大幅提升,涤纶长丝景气回暖,伴随海外纺织补库,公司盈利有望持续改善。

  大股东全额认购定增,彰显公司长期发展信心。公司拟向控股子公司磊鑫实业以16.07元/股非公开发行1.24亿股股份,募集资金总额不超过20亿元,投资建设“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”和“年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目”。洋口港热电联产项目有望解决后续500万吨PTA和240万吨聚酯一体化项目热负荷需求并提高生产效率,表面活性剂和纺织专用助剂项目有望发挥产业链协同效应。向大股东控股子公司定向增发,也彰显公司长期发展信心。

  上调盈利预测,维持“买入”评级。2020年四季度以来,聚酯产业链景气回暖,我们预计2021-2023年实现营收588/620/710亿元,实现归母净利润54.66/66.12/68.20亿元,对应PE分别为9X、7X、7X,建议给予12倍PE,对应市值656亿,维持“买入”评级。

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